凤凰策略国盛证券：3月社零同比增长超预期重点关注新业态及新变革等标的

　　国盛证券发布研报称，2025年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待。参考板块情况，该行重点关注：1)受前期关税影响超跌个股。2)Q1稳健或向好、当前估值仍有空间标的;3)调改主线;4)新业态及新变革;5)顺周期龙头，人力、餐饮连锁、酒店、免税;6)旅游整合、增长或稳增分红标的。

　　国盛证券主要观点如下：凤凰策略

　　3月社零同比增长5.9%，超先前预期

　　据国家统计局数据凤凰策略，2025年3月份社会消费品零售总额为40940亿元/同比+5.9%，增速环比为+1.9pct;其中除汽车以外的消费品零售额36610亿元/同比+6.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额34537亿元/同比+5.1%。价上来看，3月CPI为同比-0.1%。整体而言，2025年1-3月社会消费品零售总额124671亿元/同比+4.6%，除汽车以外的消费品零售额113434亿元/同比+5.1%，超先前预期。

　　分品类看，必选品类同比均实现增长，家具/家电环比增长加速

　　其中：1)必选品类：同比均保持正增。3月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+13.8%/+4.4%/+8.5%/+8.8%，环比+2.3pct/+7.0pct/+3.0pct/+3.1pct;

　　2)可选：仅石油制品和建筑器材同比下滑，家具/家电增速环比加速，化妆品/石油制品环比降速。3月通讯器材/体育用品/文化办公用品/家具/家电/金银珠宝/化妆品/纺服/中西药品均实现同环比增长，同比+28.6%/+26.2%/+21.5%/+29.5%/+35.1%/+10.6%/+1.1%/+3.6%/+1.4%，环比增长2.4pct/+1.2pct/-0.3pct/+17.8pct/+24.2pct/+5.2pct/-3.3pct/+0.3pct/-1.1pct，家具/家电增长环比加速;石油制品/建筑建材同比-1.9%/-0.1%，环比-2.8pct/-0.2pct。

　　乡村增长略慢于城镇，餐饮收入稳健增长

　　1)分区域看，3月城镇零售额35595亿元/同比+6.0%;乡村零售额5345亿元/同比+5.3%，乡村增长略慢于城镇。2)分类型看，3月商品零售36705亿元，同比+5.9%;餐饮收入4235亿元，同比+5.6%。3)分渠道来看，2025年1-3月实物商品网上零售额29948亿元，同比+5.7%，占社零总额的比重24.0%;在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+14.0%/-0.1%/+5.6%。4)按零售业态分，2025年1-3月限额以上零售业单位中的便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比实现增长9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4%。

　　风险提示：消费需求整体疲软;行业竞争加剧凤凰策略，价格提升不及预期;宏观经济表现不及预期。

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